Дмитрий Харлампиев: «Укрепление рубля возможно в случае нейтральных решений в отношении санкций»

Обвал рубля и падение акций российских компаний наблюдается в последнее время на финансовых рынках на фоне заявлений США о введении новых санкций в отношении России. В чем причина нестабильности курса российской валюты? От чего сейчас он зависит в первую очередь? Будет ли российский рубль падать или можно рассчитывать на некоторую стабильность? Чего нам ждать от курса валюты в ближайшем будущем?

Дмитрий Харлампиев, директор по аналитике КИБ банка «Открытие»:

«В этом году коэффициент зависимости обменного курса рубля к доллару США от цены на нефть снизился практически до нулевого уровня. Это произошло из-за внедрения новой редакции бюджетного правила (увеличение покупок Минфином РФ валюты). Теперь определяющими факторами стали капитальные потоки и общее настроение инвесторов, вкладывающих (и вкладывавших) средства в рублевые финансовые активы. На них значительно повлияло ужесточение санкций к РФ в апреле текущего года, решение ЦБ РФ в июне текущего года взять паузу в цикле снижения регулируемых ставок (закономерно негативный фактор для долгового рынка), существенное ухудшение ситуации на развивающихся рынках в целом. Лейтмотивом на текущем этапе конечно, можно назвать риски усиления санкций к РФ (в том числе в отношении суверенного долга и госбанков), а также серьезно осложнившееся отношения США и Турции. Все это оказывает давление на все развивающиеся рынки и аппетит инвесторов к риску.

В случае нейтральных решений в отношении санкций (возможно ужесточение, но не в радикальном формате) и сохранения текущего уровня цен на нефть, логично рассчитывать на укрепление рубля до 65 руб/долл, а ближе к концу года - возможно укрепление дополнительно на 2-3%.

Евро находится под давлением из-за проблем в экономике Турции и рисков распространения негативного эффекта на банки Еврозоны. Это - следствие значительной задолженности турецких заемщиков перед европейскими кредиторами. С июля евро девальвировался по отношению к доллару на примерно 3%. В среднесрочной перспективе мы не ждем серьезного укрепления евро, в том числе в контексте продолжения цикла ужесточения денежно-кредитной политики ФРС - ориентировочно уже в сентябре текущего года.  Последний фактор во многом объясняет ослабление евро более чем на 9% по сравнению с максимумами начала года (февраль).

С учетом приведенных предпосылок, после вероятного укрепления рубля к концу текущего года в долгосрочной перспективе мы ждем постепенной девальвации рубля по отношению к доллару США с ежегодным темпом в 2-2,5%. Инвестиционный портфель предпочтительно диверсифицировать, в том числе в разрезе валютной структуры. В остальном инструменты для вложений определяются риск-профилем и целями инвестирования.»